2021 ekonomide büyümeye dönüş yılı
Güçlü kredi büyümesiyle Türkiye Ekonomisinin 2020’de %1,6 oranında büyüdüğünü tahmin ediyoruz. Finansal koşullardaki sıkılaşma ve momentum kaybına rağmen büyümenin sürdüğü görülüyor. Özellikle 2Ç21’deki güçlü baz etkileri ve yılın ikinci yarısında kademeli toparlanma görüleceği varsayımı doğrultusunda, 2021’de ekonomik büyümenin %4,2 olacağını tahmin ediyoruz. 2017’deki %7,5’lik büyümenin oluşturduğu kırılganlıklar ve devamında yaşanan zorluklar 2018-2020 döneminde ortalama %1,8 ile potansiyelinin oldukça altında bir performansına neden oldu.
Mevcut koşullarda istihdam piyasası, enflasyon görünümü ve ödemeler dengesi tarafındaki zorluklardan hareketle, büyümenin seviyesinden ziyade sürdürülebilirliğinin çok daha önemli olacağını düşünüyoruz. Mevcut eğilimler enflasyonda risklerin hâlen yukarı yönlü olduğunu ve Mart-Nisan 2021 döneminde %16 civarlarında yıl içi zirveye ulaşabileceğini göstermekte. Para politikasında gereken sıkılığın sağlanması durumunda, enflasyonun yılsonunda %11,6 civarlarına gerileyebileceğini düşünmekteyiz. Yakın dönemde para politikasında ölçülü bir sıkılaştırma adımı daha görülebilecek olsa da; enflasyonda beklenen düşüş eğilimiyle birlikte yıl ortalarından itibaren ölçülü faiz indirimlerinin başlayacağını ve politika faizinin yılsonunda %13,50 olacağını düşünüyoruz.
BIST-100 için hedefimizi 1,510’dan 1,750’ye revize ediyoruz
Türkiye ekonomisinin önce 2021’de yüzde 4 civarında, sonra da orta vadede sürdürülebilir bir patikaya oturmasını beklediğimiz büyümeye dönüş yolculuğu içerisinde birçok riski barındırıyor. Global risk iştahı, elverişli likidite koşulları ve düşük para maliyeti hisse senedi piyasalarının en iyimser ekonomik senaryoları hızla fiyatlamasına yol açtı. Türkiye ekonomisi özelinde uygulanması gereken sıkı para ve maliye politikalarının şirket karlılıkları ve finansman maliyetleri üzerinde baskı oluşturabileceğinin altını çizmek isteriz.
Bu politikaların Türkiye büyüme süreci içerisinde enflasyonu düşürücü ve yılın ikinci yarısından itibaren faiz indirimi gerçekleştirebilecek ölçüde TL’ye güveni tesis edici olup olmayacağı piyasalar açısından belirleyici olacak. Mevcut değerleme seviyesinde yatırımcıların halen cazip değerlemesi olan şirketlere odaklanmalarını tavsiye ediyoruz. 2021T F/K seviyesi 8.5x (konsensüs tahminleriyle 7.5x) ve MSCI GOÜ endeksine göre BIST iskontosu tarihi ortalamalara yaklaşmış bulunuyor.
Takip ettiğimiz bütün bankalar için tavsiyemiz Endekse Paralel Getiri
Sektör tarihi ortalamalara göre oldukça düşük çarpanlarda işlem görmeye devam ediyor. Artan TL fonlama maliyetleri ve yüksek karşılıklar karlılık seviyesini 2021’in ikinci yarısına kadar baskılamaya devam edecek. Sektörde tercihimiz GARAN, yüksek karlılığı, güçlü sermayesi ve yıllık karının yaklaşık yarısı seviyesine ulaşan serbest karşılık rezervi sebebiyle öne çıkıyor.
Finans dışı şirketlerde ortalama %12 yükseliş potansiyeli tahmin ediyoruz. Araştırma kapsamımızdaki finans dışı şirketlerin toplam cirolarında 2021 yılında Covid-19 etkisinin oluşturduğu zayıf baz, emtia fiyatlarındaki yükseliş ve kur ortalamalarının daha yüksek gerçekleşecek olması nedeniyle %30 büyüme tahmin ediyoruz (2020: %3). Net karda ise bu sene özellikle kur farkı giderleri nedeniyle 2020’de kaydedilmesini tahmin ettiğimiz %31’lik düşüşün ardından, 2021’de %102 artış öngörmekteyiz. Finans dışı şirketler arasında en çok beğendiğimiz hisseler: TUPRS, KRDMD, TKFEN, ARCLK, MPARK, MAVI, AEFES, PGSUS, TAVHL, ALARK, MGROS ve MAVI.
Yatırım Finansman ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ
Atilla Yeşilada: Mart’a kadar dolar ve borsa
İnfo Yatırım’dan hisse önerileri…
Ak Yatırım’dan Borsa stratejisi: İstikrar adımları ve yurtdışı eğilim hisse senedini destekliyor
Global kuruluşlardan yeni kehanetler: Dünya büyümesi hızlanacak, Gelişen Ülke FX prim yapacak
