ING: Euro bölgesine enflasyon 2022’de geri mi dönecek?

Enflasyonun geri dönüşü 2021’deki en büyük sürprizlerden biri olabilir. Ekim 2018’den bu yana ilk kez manşet enflasyon üçüncü çeyrekte %2’ye ulaşabilir.

Negatif enflasyon oranları, süregelen kilitlenmeler ve kademeli ekonomik toparlanmayla birlikte, genel beklenti enflasyonun bu yıl hedefin yine altında kalacağı yönündeydi. Avrupa Merkez Bankası (ECB), Aralık ayı tahminlerinde, Euro bölgesi manşet enflasyonunda 1Ç21’de %0,3’ten 4Ç21’de %1,5’e kademeli bir artış öngörüyor. AMB, gelecekteki enflasyon oranlarını olduğundan yüksek tahmin etme konusunda etkileyici bir geçmiş performansı geliştirmiş olsa da, 2021’in uzun bir süre sonra bir ilk oluşturarak, enflasyonun ECB’nin beklentilerini aşacağını iddia ediyoruz.

Euro bölgesindeki manşet enflasyon, geçen yılın Ağustos ayından bu yana negatif seyretmesi deflasyonist sarmal korkularını beslemekte ve ECB’nin enflasyonu hedefe döndürmekte çok zorlanacağı endişesini uyandırmaktaydı. Bununla birlikte, daha yakından bakıldığında, Ocak ayından bu yana düşen enflasyon oranlarının, Almanya’da geçici KDV indirimi, düşük enerji fiyatları, sosyal mesafenin olumsuz etkisi, belirli sektörler ve fiyatlar üzerindeki kilitlenmeler gibi tek seferlik faktörlerin bir sonucu olduğu görülüyor. Tüm bu faktörler birlikte, 2020’nin ikinci yarısında manşet enflasyonu yüzde iki puan daha aşağı çekti.

Sabit vergilerle enflasyon Almanya’nın KDV indiriminden bu yana %0,6 yukarda

Daha genel olarak konuşursak, avro bölgesindeki kilitlenme önlemleri, bazı hizmetler mevcut olmadığından, enflasyonun doğru ölçülmesini zorlaştırıyor. Pandemi ayrıca (geçici olarak) yaşam tarzını ve harcama modellerini değiştirdi fakat bu değişiklikler fiyat endeksinin bileşimine yansımadı. Bu, mevcut enflasyon tahminini daha belirsiz hale getirmekte ve şu anda bildirilenden daha yüksek (veya daha düşük) enflasyon riskinin artmasına neden olmakta.

Deflasyonun etkenleri, reflasyonun itici güçleri olmaya hazır

2020’deki negatif enflasyon oranlarının arkasındaki itici güçler 2021’de azalacak: Düşük enerji fiyatlarının olumsuz baz etkileri, sosyal uzaklaşma önlemleri nedeniyle düşen fiyatlar ve hepsinden önemlisi Temmuz ayında Almanya’daki KDV indirimi. Enerji fiyatları için baz etkisi Nisan ayında olumluya dönecek ve yüksek enerji fiyatlarından kaynaklanan olumlu baz etkisi, Kasım 2020’deki -0,8 yüzde puana kıyasla, Mayıs ayına kadar avro bölgesi enflasyonuna yaklaşık 0,4 puanlık olumlu bir katkı sağlayabilir.

Enerji enflasyonu, güçlü baz etkileriyle terse dönecek

Hükümetlerin ikinci çeyrekten itibaren ekonomilerini yeniden açmaya başlayacaklarını ve devam eden aşılama programı nedeniyle bu yeniden açılmanın kalıcı olacağını varsayarsak, sosyal mesafeli deflasyonun tersine çevrilmesi manşet enflasyonunu 0,5 puan daha artırabilir. İlk dalga kilitlenmelerinden sonra, virüs korkusu talebi arz üzerindeki kısıtlamalardan daha fazla azalttığı için, sosyal mesafeden özellikle etkilenen fiyat kategorileri (toplamda enflasyon önleminin yaklaşık %20’sini oluşturan tatil paketleri ve restoranları düşünün) ortaya çıktı. Ekonomi yeniden açıldığında, önemli “yakalama talebi” ve kilitleme kayıplarını telafi etmek isteyen işletmeler nedeniyle bunun tersine dönmesi beklenebilir.

Sosyal mesafeden en çok etkilenen fiyatlar, yeniden açıldığında tersine dönmesi beklenen büyük bir düşüş gördü

Buna, Almanya’daki KDV indiriminin tersine çevrilmesinin yanı sıra bir CO2 vergisinin getirilmesini ve Almanya enflasyonunun yılın ikinci yarısında muhtemelen %2’ye yaklaşmasını veya %2’nin üzerine çıkmasını eklersek, Euro bölgesi enflasyonu üzerinde yukarı yönlü baskının artacağı sonucuna varabiliriz. Sonuç olarak, enflasyonist baskının altında önemli bir değişiklik olmasa bile, Euro bölgesi manşet enflasyonu %2’ye yaklaşabilir.

Temel veriler, orta vadede hala düşük enflasyona işaret ediyor

İkinci çeyrekte başlayan birkaç güçlü manşet enflasyon okumasıyla, bazı finans piyasası katılımcıları, gevşek para ve maliye politikalarının bir sonucu olarak enflasyonun hızlanmasına ilişkin eski korkuları hatırlayarak gerileceklerdir. Ya da en azından, ECB’nin sürpriz sıkılaştırmasından endişe duyabilirler. Biden etkisi ve ABD ekonomisindeki olası bir reflasyonla birlikte, enflasyon korkuları 2021’in sürpriz konusu olabilir.

Ancak, kendimizi fazla kaptırmadan, bu enflasyon korkularının gelir gelmez ortadan kalkabileceğini unutmayın. Olası bir ilk heyecandan sonra, yeni veriler daha yüksek baz etkileriyle birleştiğinde, temeller devreye girecek ve yeniden kasvetli görünecekler. Euro bölgesi ekonomisi 2023’ten önce muhtemelen kriz öncesi seviyelere ulaşamayacağından çıktı açıkları çok yüksek kalmaya devam edecek. İşsizliğin, en iyi ihtimalle 2021 için kriz öncesi seviyelere kıyasla yüksek kalması bekleniyor ki bu, ücret artışı için pek iyiye işaret etmiyor. 2020 yılı boyunca yapılan toplu pazarlık anlaşmaları zaten 2019’dakinden çok daha zayıftı ve destekler azaldıkça iflasların sayısı artacak. Ayrıca, güçlü euro enflasyonist baskılara bir üst sınır koyuyor. Bu, enflasyonun yapısal olarak koronavirüs krizi başlamadan öncekine göre nasıl daha yüksek olacağını veya tek seferlik faktörlerin nasıl gereksiz ikinci tur etkilere yol açabileceğini görmeyi zorlaştırıyor. Aslında, manşet enflasyonun 2022’de %1 -% 1,5 aralığına geri dönmesini ve yine de Avrupa Merkez Bankası’nın hedefinin açıkça altında kalmasını bekliyoruz.

Yine de, gelecekteki politika hamleleri hakkında piyasa spekülasyonu ile birlikte daha yüksek manşet enflasyon rakamları, ECB’nin iletişim becerilerini teste tabi tutacak. Bu bağlamda, ECB yönetim kurulu üyesi Isabel Schnabel’in “yapılabilecek en büyük ekonomik politika hatası – para ve maliye politikasını çok erken sıkılaştırmak” olacağı yönündeki son yorumları veya İspanya Merkez Bankası Başkanı Hernandez de Cos’un getiri eğrisi konusunda olası kontrol açıklamaları, ne gelebileceğinin habercisi. Son olarak, parasal genişleme neredeyse Euro bölgesindeki tüm devlet tahvili arzının tamamını kapsayacak şekilde aktif olduğu sürece, tahvil getirilerinin seviyesini enflasyon beklentileri yerine arz ve talebi belirleyeceğini unutmayın.

ING Think

Geri
Instagram
Facebook
Superbox