Dolar uzun zamanlardan beri küresel yatırımcılar için güvenli bir ticaret anlamına gelmekteydi. Ancak mali teşvik paketlerinin yardımı ile bu güvenlik kendini eskisi gibi hissettirmiyor. Yine de, ABD’ye sermaye akışı arttıkça, dolara olan talep de artabilir anlamına geliyor. Bu da 2021’e kısa dolar pozisyonları ile giren yatırımcılar için büyük bir hayal kırıklığı olabilir demek.
ABD’de hükûmet 2020 yılında pandemi nedeniyle ekonomiye trilyonlarca dolar akışı sağladı ve daha fazlası da yolda. Bu mali teşvik paketlerinin yegâne amacı, ekonomiyi bu zor donemde desteklemek ve aşı çalışmalarıyla birlikte hızlı şekilde eski haline getirmek. Yatırımcılar, küçük sermayeli hisse senetleri gibi ekonomik açıdan hassas varlıkları tercih ettikçe, piyasa fiyatlandırmaları da akabinde yeniden şekilleniyor.
ABD’de istihdam tekrar güç kazanıp harcamalar artınca, uluslararası yatırımcılar büyük olasılıkla ABD’deki toparlanmaya hücum ederek, diğer ülkelerin hisse senetleri yerine ABD hisse senetlerine dönecekler. Bu dönüş için de yatırımcıların dolarlarının olması gerek. Bu sermaye akışları ile birlikte, doların tekrar değer kazanması olası görünüyor.
RBC Capital Markets Global FX Stratejisi Başkanı Elsa Lignos, geçen haftaki notunda, “Ekonomik tahminler üzerinde fikir birliğine varılan konulardan biri, ABD’nin bu seneyi geçen sene başlarına kıyasla daha fazla büyüyerek bitirmesi beklenen iki büyük ekonomiden biri olmasıdır” yorumunda bulundu ve ekledi, “ABD’de iyi bir ekonomik performansın, ABD doları ve özellikle emtia üretmeyen G10 ülkeleri için bir avantaja dönüşeceğini düşünüyoruz.”
Bununla birlikte, Doların toparlanmasının sonuçları daha geniş kapsamlı olabilir. Hisse senetlerinde, dolar ile S&P 500 arasında görülen ters korelasyon pandeminin başlangıcından bu yana yılın en yüksek seviyelerinde seyrediyor. Dolardaki zayıflık, küresel yatırımcıları genellikle pahalı olarak görülen ABD hisse senetlerini almaya teşvik ediyor. Hisse senetleri ve dolara olan artan talep, her ikisine giderek değer kazanırken bir noktadan sonra bu grafiği sekteye uğrayabilir. Dahası, eğer ABD hükûmetinde bir altyapı tasarısı veya geniş çapta işe dönüş yaşanırsa, emtialar bile dolara daha az duyarlı hale gelebilir.
Doların kısa pozisyon alımları ABD ve Çin arasındaki ticaret savaşı sonrasında aşırı kalabalık bir hale geldi. Bloomberg dolar endeksi, çatışmanın büyümesinden hemen önce Nisan 2018’den bu yana en düşük seviyesinden işlem görüyor. Benzer şekilde, Bank of Amerika’nın aralık ayı müşteri anketi teknoloji şirketi hisselerini uzun pozisyonda tutarken, en yaygın işlem gören ikinci para birimi olan doları kısa pozisyonda tutmayı öneriyor. Kasım ayındaki ankete bakıldığında ise doların bahsi hiç geçmemişti.
Aynı zamanda Emtia Vadeli İşlem Ticaret Komisyonu (CFTC) verileri, önümüzdeki on yıl için doların en düşük senaryolarını olası gösteriyor. Bununla birlikte, teknik veriler doların Mart ayındaki çöküşten bu yana gecen 9 ayın sonunda tersine dönebileceğini gösteriyor.
ABD’de yaşanabilecek bir ekonomik toparlanma, reel getiriler üzerinde de etkiye sahip. Gecen hafta yaşanan Washington’daki Capitol Hill isyanlarından bu yana nominal getiriler önemli ölçüde artış gösterdi. Ayrıca, ani fiyat artışının aksine çekirdek enflasyonun sabit kalması bekleniyor. Bu durum reel getirileri artırabilir ve ABD’yi negatif getirili para birimlerine sahip piyasalardan daha çekici hale getirebilir. Aynı zamanda küresel yatırıcıların dolar yerine Hazine ve Amerikan tahvillerini satın alması için teşvik edebilir. Söz konusu gelişmeler nihayetinde doların yükselmesi için önayak olabilir.
Ancak, kısa vadede bakıldığında doların bir anda fırlaması olası gözükmüyor. Mali teşvik paketlerinin akışı göz önüne alındığında, dolar önce zayıflama gösterecektir. Ekonomi zamanla düzeldikçe, yatırımcılar doları ve değerli metalleri bırakıp gelişmekte olan piyasa varlıkları gibi riskli yatırımlara yönelecekler. Ancak bu durum uzun sürmeyebilir. Getirilerdeki müteakip artış ve ABD hisse senetlerinin performansı, yatırımcıları yeniden ABD piyasasına çekecektir. Dolayısıyla dolardaki yükseliş sığ olacak ama yükseliş muhtemelen 2021’e kadar devam edecek.
Kaynak: Bloomberg
Çeviri: Cem Cetinguc
